业内估计，125亿-150亿银行信贷资金会在两三年内迅速进入铜冶炼领域。

            疯狂的冶炼

    高昂的铜价，使铜冶炼加工行业的利润到达了一个令人惊讶的水平。

8月11日，伦敦金属交易所(LME)三月期铜的*新价格为每吨7900美元，这一价格虽然不能与曾经的8800美元天价相比，但已远远高于两年前的2600美元/吨和一年前的3600美元/吨。

尽管高铜价的收益大部分已经被海外矿石供应商拿走，而且加工费也有所下降，但是根据价格分享条款(PP条款)，铜冶炼企业的利润依然极可观。

可以这么算一笔账。

若按照市场估计的TC/RC费用(铜精矿粗炼/精炼费用)90美元/吨和9美分/磅计算，铜冶炼企业每吨可以获得500至550美元的加工费，再加上600美元左右的价格分享(铜价超过90美分/磅的10%，现价按8000美元/吨计算)，共获得1100美元以上的加工费用。

而加工成本却很低廉。国内*大的铜冶炼商之一江西铜业股份有限公司的上市公告中有关数据显示，冶炼铜的成本在2000人民币/吨左右，而上述每吨铜的利润超过6000元，已经是成本的3倍。

这样的高利润让铜冶炼企业大赚。江西铜业产能在45万吨左右，2005年年报主营利润高达33亿。

高收益吸引着大量资本涌入，而新冶炼企业上马的背后，随时隐藏着冶炼能力过剩的风险。

国家发改委2005年末公布的数据也显示，**在建、拟建铜冶炼项目建设总能力205万吨，是2004年年底的1.3倍，总投资超过200亿元。2005年铜冶炼投资增长超过90%，今年上半年投资增长也达到78%，远远高于城镇投资总体增速。

国际**投资银行Macquarie(麦格理)在5月份的报告指出，中国铜冶炼和精炼产量强劲增长，在今后的5年里预期精炼年产量将增加300万吨以上。“300万吨的产能需要的投资超过300亿。”中国有色金属工业协会铜加工分会人士估计。

“今年以来，国内铜冶炼扩张已经到了近乎疯狂的地步。”江铜集团总经理何昌明说，除行业龙头企业外，一些与铜根本沾不上边的企业也纷纷涉足其中。湖北大冶有色金属公司总经理罗忠民亦透露，目前仅在湖北，就有二三十家已建和在建的铜冶炼项目，产能多为几千吨。

300亿的投资中，按照国际规定35%的自有资金投入计算，仍有近200亿的资金为融资投入。前述铜加工分会人士称，尽管融资渠道多样化，绝大部分融资仍是银行信贷资金。他估计，125亿至150亿银行信贷资金会在两三年内迅速进入这一领域。

新信贷泥沼？

现有的高利润，并不意味着跟进的资本仍能获得丰厚回报。

而铜冶炼扩张的现实更为严峻———其高利润大厦建筑在极低水平的矿石自有率沙滩上，一旦风高浪急就会迅速坍塌。

2005年，国内精铜产量为253万吨，其中利用国内矿石的产量只有65万吨———铜精矿多依赖国外矿山，自给率不到30%。

8月初在上海举行的铜原料进口谈判上，国际供应商拟取消加工费中的价格分享条款，这意味着中国冶炼企业将失去每吨600美元的收入(按铜价8000美元/吨计算)。国内某大型冶炼企业负责人称，如果按照现有市场价格计算(上海期货交易所与LME的铜期货价格比值长期偏低)，剔除价格补偿部分，相当部分国内冶炼企业已在亏损生产了。

这还没有考虑到新增大量加工能力带来铜生产过剩，这带来的价格下降，将进一步增加冶炼企业的生存难度。

8月9日，世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，今年1月—5月，全球铜市场已经出现供应盈余，达8.1万吨。中国300万吨的产能一旦开动，将面临铜精矿供应不足造成的原料价格上涨和成品供应过剩造成的销售价格下降的困境，若企业遭遇亏损，超过百亿的贷款将导致银行进入一个新的信贷泥沼。

“五六年前大规模上马的铝冶炼生产企业已经造成了一些银行损失。”有色金属工业协会人士认为，铜企业面临的困境可能更大，因为中国至少还是*大的铝土拥有国，而铜则是面临严重的原料紧缺。

低门槛诱惑

有色金属工业协会人士认为，冶炼行业的高利润和低门槛也造成了投资过热。

“铜冶炼企业的审批权已从国家发改委下放到了省**的发改委，只要获得环保部门的同意，上马铜冶炼项目的难度并不大。”该人士称。而在地方利益的驱动下，地方政府多支持本地上马此类大项目，这更降低了项目审批的难度。

再者，项目技术和设备成熟后，铜冶炼项目门槛走低。这使得大量民间资本顺利进入。

由于国营企业进行大规模投资需要国家发改委，甚至国务院的审批，使得民营资本在铜冶炼项目上马的速度上大大**，也造成了其它融资渠道偏少的民营资本更多的依赖于银行信贷融资，也加大了信贷融资进入这一行业的规模和风险。

在大规模上马冶炼项目的湖北，工商银行湖北分行并没有评论是否对于该行业的信贷有所警惕，只是表示现有的行业信贷政策没有变化。